Modération de la croissance chinoise
Comme le laissaient présager les indicateurs d’activité mensuels publiés sur l’été, la croissance annuelle chinoise a ralenti au 3e trimestre.
Elle s’établit à 6,5%, après être restée stable sur la première moitié de l’année autour de 6,7%. Le secteur des services confirme son dynamisme, tandis que la contribution de l’industrie à la croissance continue de s’amoindrir. De fait, la production industrielle en septembre voit son rythme annuel de croissance s’afficher en dessous de 6%. En dépit des mesures budgétaires de soutien à l’activité annoncées par le gouvernement sur l’été, nous restons prudents sur l’économie chinoise. D’un point de vue structurel, les risques financiers liés à l’endettement élevé des agents et aux acteurs financiers non bancaires restent présents. Sur le plan conjoncturel, le soutien budgétaire reste contenu, et ne remet pas en cause la volonté plus générale du gouvernement de restreindre et contrôler les canaux de financement non bancaires.
« La croissance chinoise a ralenti au troisième trimestre, du fait d’une modération de la croissance du secteur industriel. Le secteur des services reste dynamique. »
Ralentissement de l’activité chinoise sur le troisième trimestre
« La modération de la croissance chinoise sur le troisième trimestre est imputable au secteur industriel »
A l’image des données d’activité mensuelles publiées sur l’été, la croissance chinoise sur le troisième trimestre a ralenti, s’établissant à 6,5% en rythme annuel, après avoir enregistré une relative stabilité autour de 6,7% sur la première moitié de l’année. Cette modération est imputable au secteur industriel dont la contribution à la croissance se fait toujours plus faible, alors qu’à contrario le secteur des services est resté dynamique sur la période.
De fait, les données mensuelles relatives à l’industrie ont enregistré un nouveau ralentissement en septembre, la production voyant son taux annuel de croissance (en volume) passer sous la barre des 6%, pour la première fois depuis plus de deux ans. Ce phénomène est à mettre en relation en premier lieu avec une nouvelle décélération de la production d’automobiles, tendance de fond entamée depuis le début d’année liée à la fin des exemptions fiscales sur l’achat de voitures. Les secteurs du textile et du transport hors automobiles restent faibles. A contrario, la production dans les secteurs des télécommunications et de l’électronique est encore dynamique. Ces évolutions sectorielles se retrouvent dans les données d’investissement. La croissance annuelle de ce dernier rebondit sur la fin du trimestre, pour s’établir légèrement au dessus de 6% en septembre. Toutefois, ce mouvement fait suite à deux mois de faiblesse, et au global sur le troisième trimestre, l’investissement est en retrait. L’accélération sur l’été des émissions d’obligations des gouvernements locaux pour financer des projets d’infrastructures ne s’est pas encore traduite dans les données d’investissement : la croissance de l’investissement en infrastructures a poursuivi sa modération. Les mesures prises en 2017 pour contrôler les financements des gouvernements locaux liés aux partenariats publics-privés semblent donc pour le moment continuer de l’affecter négativement.
Les ventes au détail exprimées en valeur ont rebondi en septembre, et enregistrent une croissance dynamique et supérieure à 9%. Toutefois, en tendance, la consommation exprimée en volume a été légèrement moins dynamique sur le troisième trimestre que sur le trimestre précédent, le rebond de la croissance en valeur ne reflétant que la progression de l’inflation sur la période. À l’image de la production et de l’investissement, les ventes automobiles sont en repli.
En dépit des mesures de soutien à l’économie annoncées par le gouvernement cet été, nous restons prudents sur la Chine. D’un point de vue structurel, les risques financiers (endettement élevé des agents économiques, financements non bancaires et ses liens vis-à-vis des banques et des marchés financiers) ne sont toujours pas écartés. D’un point de vue conjoncturel d’autre part, le desserrement budgétaire entamé par le gouvernement sur l’été reste contenu et ciblé, et ne met pas fin aux contrôles et restrictions de certains canaux de financement entamés en 2017.
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Rédigé par
Marie Thibout
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